得利斯(002330.CN)

得利斯:公司受益猪价上涨

时间:10-07-20 00:00    来源:东方证券

吉林项目亏损是导致上半年业绩下滑30-45%的重要原因,预计该项目全年盈亏平衡。今年一季度,公司净利润下降28.89%,主要原因是吉林项目的亏损所致。去年吉林项目亏损1000 多万元,今年一季度亏损800 万元左右,一季度吉林公司屠宰生猪5 万头左右,占公司屠宰量的两成以上,吉林项目开工的不足是致使公司一季度业绩下滑的重要原因(该项目产能200 万头,实际屠宰量可达160 万头左右)。从上半年的情况看,由于屠宰量的不足加上猪肉市场的不景气,吉林项目依旧将亏损,但日均屠宰量保持快速上升。我们认为,在吉林项目逐步完善和当地政府、公司大力支持下,后续吉林公司的屠宰量将会有明显上升,全年屠宰量有望超过60 万头,实现盈亏平衡,如若超出预期量,该项目有望盈利。

猪源是众企业争夺重点,吉林项目的销售前景较为明朗。东北地区是我们重要生猪饲料原料玉米的生产基地,产量在全国的占比达到31%,由于生猪养殖越来越趋向于粮食产地,所以东北、特别是吉林省的生猪养殖量增速较快,吉林项目周边地区,特别是长春以东的辽阔区域大型屠宰厂较少,项目建成投产后将成为长春市以东规模最大的生猪屠宰企业,有利于公司生猪来源的稳定,而猪源成为屠宰企业竞争的主要重点。另外,吉林蛟河市政府为配套该项目实施,专门制订出台了《得利斯(002330)投资项目包保推进工作方案》和《关于200 万头商品猪工程的实施意见》等一系列扶持政策,构建“龙头企业+基地+养猪户”的生猪养殖屠宰加工产业链,这是该项目猪源的重要支持和保证。吉林项目屠宰产品销售的区域立足东北、华北的大中城市,并为本部和北京得利斯提供原料肉。销售渠道一是出口国外市场,占比在20-30%;二是提供经销商;三是公司直销终端和作为肉制品的原料肉使用。我们认为,短期内公司产品销售问题不大,关键仍在猪源方面。

生猪价格保持上升态势有望持续,公司受益于生猪价格的上涨。通过和相关公司及业内人士的沟通,我们分析认为,至少在中秋前后,近期生猪价格上涨态势有望保持。具体分析可参看7 月19 日行业动态点评报告《生猪养殖转亏为盈,关注个股机会-农林牧渔行业简评》。

维持盈利预测和“增持”评级。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.30、059 和0.84 元,三年净利润复合增长率达到48%。考虑到得利斯未来三年业绩的高成长性,以及存在的业绩超预期可能(猪副产品深加工项目和产业链一体化),维持公司“增持”投资评级。