得利斯(002330.CN)

得利斯:中报业绩同比下降30-45%,关注股价回调带来买入良机

时间:10-07-15 00:00    来源:申万宏源

公司今日发布2010上半年业绩预告修正公告,将上半年归属母公司净利润预测由“增减幅度不超过30%”调整为“同比下降30-45%”,调整后对应EPS0.12-0.13元,基本符合我们中报前瞻0.13元的预测。

吉林项目亏损及销售费用大幅增长是业绩下降主因。①上半年吉林得利斯(002330)亏损1000万元左右。亏损原因:屠宰产能释放缓慢。上半年屠宰量约20万头(1季度5万头,2季度15万头)。同时,猪(肉)价持续低迷也影响其屠宰业务盈利水平(上半年猪肉均价同比下降5%以上),以分割肉为主要产品的吉林得利斯盈利水平未有好转。我们预计三季度屠宰量会增加(目前日屠宰量已达到2000头/天(1季度500头/天)和猪(肉)价格回升,经营情况继续好转( 09年四季度亏1028万元,10年一季度亏600万,二季度亏400万元)。②销售费用大幅增长。2010年是公司营销年,公司投入大量资源进行渠道建设和品牌打造,例如,联手华铁传媒将产品和宣传覆盖北京到西安、北京到长春、哈尔滨到青岛三条线路的7列品牌专列,完善北方市场网络布局;举办“制欲感恩,回馈社会——享得利斯美味 举家畅游世博园”大型抽奖活动,提升公司品牌形象等。

继续看好公司发展前景,维持“产能释放推动2011年业绩同比翻番”的判断,维持“增持”评级。募投项目10-11年陆续投产,屠宰和低温肉制品产能大幅增加,生猪屠宰能力由100万头升至300万头(胴体分割能力350万头);低温肉制品产能由2.95万吨增至5.75万吨,新增2.8万吨高档肉制品于2010年底全部投产,将成为2011年主要增长来源。我们暂不调整2010年盈利预测(有下调可能),预计10-12年公司生猪屠宰量为130/200/270万头;低温肉制品产销量为2.2/2.9/3.5万吨。以此测算,预计公司10-12年归属于母公司所有者净利润分别为0.8/1.6/2.2亿元,同比分别增长27%、100%、39%,全面摊薄EPS 分别为0.32/0.64/0.88元,2011年将是公司业绩大幅增长之年,目前股价对应10-12年PE49/24/19倍,维持“增持”评级。中报业绩低于市场预期致短期股价回调将成为买入良机,建议关注。