得利斯(002330.CN)

得利斯:两年再造一个得利斯

时间:10-05-10 00:00    来源:国金证券

4月底我们参加了公司的股东大会,与高管进行了交流。我们认为公司兼具短期交易性机会及中长期投资机会。

短期关注业绩下半年业绩的触底反弹及猪价上涨带来的交易性机会。

->我们判断 10年中报将是公司业绩低谷:首先随着3季度本部项目的投产和肉制品传统旺季的来临,公司业绩有望触底反弹;其次吉林项目今年将实现盈亏平衡:09年四季度报亏986万,一季度报亏700多万,但预计年底能将实现盈亏平衡;再次公司对潍坊同路的股权收购,将有望进一步增厚公司业绩。

->10年猪价上涨预期强烈,交易性机会值得关注。公司目前建有5万吨冷库,加上公司吉林项目产能的扩张,不排除公司存在“淡储旺销”的安排,从而实现超额收益。

中期关注产能释放:11年,大部分募投项目将开足马力,有望再造一个得利斯(002330)。11年预计低温肉制品产量达到4万吨,为09年的2倍;预计冷却肉及冷冻肉产量达到15.1万吨,接近09年的2.5倍。

长期看,二线屠宰及肉制品企业发展前景广阔。我们认为整个屠宰及肉制品加工行业仍属于竞争相对分散的状态,这为一些中型企业的发展提供了广阔的空间。受益于行业未来良好增长局面及上市公司获得融资的推力,公司未来发展应有较好前景。

10-12年销售收入将实现17.71,27.55和33.19亿元,同比增长59.4%,55.6%和20.5%。归属于上市公司净利润0.78,1.47和1.89亿元,同比增长23%,88.6%和29.2%,对应EPS 为0.309,0.584和0.754 。需要指出的是12年增长预测偏于保守,实际上11年公司将进一步增加新的项目投资,目前已经在布局北京得利斯的改扩建项目。

由于公司处于高速成长阶段,未来增长前景广阔,基于11年40倍PE,目标价23.36元。

风险提示:10年业绩有较大弹性;猪价上涨带来成本压力。