得利斯(002330.CN)

得利斯:募投项目试生产拖累业绩

时间:10-04-01 00:00    来源:天相投资

2009年1-12月,公司实现营业收入11.11亿元,同比下降7.08%,营业利润8810万元,同比增长4.51%,实现归属母公司净利润6318万元,同比下降5.97%,实现每股收益0.26元。

其中,第4季度公司实现营业收入2.87亿元,同比增长19.31%,亏损160万元,实现归属母公司净利润-39万元,同比下降106.17%,实现每股收益-0.002元。

生猪价格下降导致公司营业收入下降。生猪价格下降导致公司营业收入下降。报告期内,公司营业收入较去年下降7.08个百分点,主要原因是2009年4季度,生猪价格同比下降了9.74%,导致公司控股子公司潍坊同路生猪销售价格下降所致。净利润同比下降约6个百分点,主要原因是公司之控股子公司吉林得利斯(002330)200万头屠宰项目处于试产初期,业绩亏损所致。

公司是山东肉制品龙头企业。公司是以生猪屠宰,冷却肉及冷冻肉、低温肉制品的生产与销售为主营业务的大型猪肉食品综合加工企业。公司目前拥有年屠宰100万头生猪,及年产8万吨冷却肉及冷冻肉、2.95万吨低温肉制品的生产能力,冷却肉及冷冻肉的产品品种多达100余种,并研制开发出火腿类和香肠类共100多种低温肉制品,是山东低温肉制品市场的龙头企业。公司在全国范围内建立起“以山东为核心,以北京、陕西、吉林为区域中心”的市场区域布局网络,建有明星示范店10个,销售网点2万余个。

募投项目达产后公司跻身行业十强。吉林得利斯的200万头屠宰项目已经进入试生产阶段,将在2011年完全达产。得利斯2万吨高档低温肉制品项目目前还在设计阶段,预计建设期在12个月左右,完全达产应该在2012年以后。两个项目完全达产后,公司将跻身行业十强,拥有300万头的年屠宰能力,24万吨的冷却肉及近5万吨的低温肉制品的生产能力。

同时突破产能的瓶颈,提高市场占有率,盈利能力大大增强。

盈利预测与评级。我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.35元和0.41元,当前公司的股价为20.79元,对应的动态PE分别为60X、50X,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示(1)大盘系统性风险;(2)生猪繁育屠宰疫情风险;(3)食品安全风险。