得利斯(002330.CN)

得利斯:09年业绩轻微下滑,10年业绩可能会爆发

时间:10-04-01 00:00    来源:湘财证券

2009年全年业绩轻微下滑 公司09年年报显示,09年全年实现营业收入11.11亿元,同比下降7.08%;归属于母公司股东净利润为6318万,同比下降5.97%;基本每股收益0.34元,全面摊薄每股收益0.25元,低于市场预期。利润分配方面,公司出于下一步建设的需要而未提出利润分配方案。

收入下滑的主要原因是猪价的大幅下滑,毛利增长14.9%。 09年主要原材料生猪单价大幅下降23.66%,冷却肉、冷冻肉的价格跟着下滑21.48%,低温肉制品价格降幅不大(下降4.23%)。受价格下降的影响,营业收入出现了一定的降幅。据我们测算,冷却肉和冷冻肉的销量是有所上升(约7%),低温肉制品销量没有太大的变化。公司综合销售毛利率提升3.29个百分点,而毛利润跟着受益,在收入出现下滑的情况下上涨14.9%。

毛利增长而净利下滑的主要原因是费用增速过快 在公司毛利增长14.9%的情况下,利润总额却只增长了0.68%,这主要是因为费用的增速过快所致。09年公司为促进销售增加促销人员及加大促销力度,致使人员费用和商超费用大规模增加,销售费用同比增长28.05%;而因本年管理人员工资增长及控股子公司吉林得利斯(002330)于2009年9月开始投产,管理费用增长44.03%。

区域方面:华中和华南市场开拓受阻,但其占比较小因而影响有限 山东的销量应该是有一个小幅的增长。 但华中和华南市场,无论从销量和销售收入方面,发展均遇到了阻力。

未来看点:1)吉林得利斯项目10年开始贡献业绩。2)调理食品项目可能会有一定的业绩贡献。3)预期中可能的猪肉收储和低肉价使公司受益。4)1-2月份的统计数据显示,屠宰及肉制品行业景气度非常高。

盈利预测及估值 预计公司10-12年的营业收入为18.3、29.3、41.06亿元,归属于母公司的净利润分别为1.01、1.26、2.61亿元,对应的EPS为0.40、0.50、1.04元,DCF估值为21-26元。考虑到公司未来的成长性、未来新建项目的溢价和猪肉价格今年的低位徘徊,我们预计公司6-12个月的合理价位在25元左右。给予公司“增持”的投资评级。