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得利斯年报点评:单季增速回升,局部现增长

时间:13-02-27 00:00    来源:山西证券

业绩符合市场预期。2012年公司共实现销售收入197,462.85万元,同比增长2.56%;归属于上市公司股东的净利润4,862.66万元,同比增长6.05%;每股收益0.194元。分红方案:每10股转增10股。

单季增速回升,局部现增长亮点。2012年公司整体经营状况不佳,尽管下半年销售已现向好趋势,但仍难改整体收入增速放缓步伐,全年公司仅实现微幅增长,主力产品冷却肉及低温肉制品销售收入均出现小幅下滑。不过,公司仍具局部增长亮点:1)调味食品类持续保持快速增长,增幅近五成;2)西北地区受销量大幅增长带动,收入增长达40%以上。四季度来看,公司单季收入增速已现回升态势,未来预计销售回暖趋势应将持续,公司经营有望持续向好。

营销渠道力度加强,但费用率上升挤压盈利。2012年来公司持续实行“以经销商为主,办事处服务为辅”的营销模式,积极推进“百城万店”与“店中店”工程建设,加强与大型商超合作,扩大营业网点密度,新增中心展示店3家,专卖店500家,营销渠道力量得到进一步增强。不过,相应举措也使得公司销售、管理费用率显着上升,相比2011年分别上升0.53和0.48个百分点,从一定程度上挤压了公司盈利。

2013目标增长10-20%,兑现程度仍需观察。2013年公司计划继续加强营销渠道建设,新增网点30%,其中增加专卖店1000家,增加中型以上经销商30家,同时通过营销、管理、人员等多方面改革提升吉林、西安等子公司经营能力,实现业绩突破,全年目标实现销售收入增长10-20%。目前来看,吉林子公司问题由来已久,扭亏具一定难度,西安公司则受新项目投产拖累,产量有待释放,因此,相关目标兑现程度仍需观察。

投资建议:我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.22、0.25、0.33元,对应动态市盈率分别为59.3、50.9、39.2倍,给予“增持”评级。