得利斯(002330.CN)

得利斯调研报告:低温肉制品为公司利润中心,生产基地达产将推动公司前行

时间:12-01-17 00:00    来源:东北证券

公司是以生猪屠宰、冷却肉及冷冻肉、低温肉制品的生产与销售为主营业务的大型猪肉食品综合加工企业,国内少数几家拥有先进生猪屠宰流水线和低温肉制品生产工艺,布局合理的市场营销网络、完善的冷链运输体系的公司之一。

由于传统饮食习惯的原因,目前猪肉仍是我国绝大多数居民主要品来源,虽然猪肉产量在类总中的比例有所下降,但是近年来已经趋于稳定,仍为我国消费的最大品种的肉类。随着消费升级,目前冷却肉消费在一些发达城市已经占到人均年消费猪肉量的15%-20%左右,且其占比仍有上升趋势。

公司主营为冷冻肉及冷却肉和低温肉制品,符合行业发展趋势。2011年整体上看,收入水平在预期之内,前期由于猪价的高企也导致了公司毛利率的暂时下降,但在11月份生猪价格有所下降,缓降了公司的成本压力,而此时随着春节的来临,又是公司的生产旺季,收入水平有个较大的提升。

鉴于公司在山东地区有着大量的消费群体,属于区域性龙头企业,而在全国也属于二线品牌,产品结构符合行业发展趋势,目前由于其规模偏小使得成本相较于大规模公司有一定的劣势,当新增产能达产后,公司综合成本有望进一步降低,随着几大生产基地的进一步达产,周边辐射区域增大,对公司销售将是个很大的利好,公司发展将高于行业发展平均水平,预计公司2011-2013年每股收益为0.23元,0.31元和0.39元,给予公司2012年30-35倍PE估值,合理价格为9.30-10.85元,给予公司“谨慎推荐”评级。