得利斯(002330.CN)

得利斯:毛利率企稳回升, 四季难有大作为

时间:11-10-24 00:00    来源:中信建投证券

三季度业绩稳定增长

公司前三个季度实现营业收入14.41亿元,同比增长35.32%;归属于母公司股东的净利润4,373万元,同比增长9.24%;基本每股收益0.17元,同比增长9.22%。第三季度营业收入5.17亿元,同比增长32.7%,环比增长24.91%;归属于母公司股东的净利润为623万元,同比增长5.49%;单季基本每股收益0.02元,同比增长5.53%。

简评

营业收入持续增长毛利率环比反弹

公司前三季度营收增长主要得益于两家子公司潍坊同路和吉林得利斯(002330)收入的大幅增加。这一方面是由于生猪存栏量自三月份后环比稳增,猪源供应得到保障,销售力度加强;另一方面,“瘦肉精”事件负面影响的减弱和节假日效应也在一定程度上改善了市场整体需求。毛利率单季为8.16%,同比下降1.33%,环比增长0.41%,出现反弹。可见上半年生猪价格大幅上涨的主要影响已经过去,公司之前的提价效果在生猪价格高位企稳后有所体现。

猪价高位企稳季末小幅回落

第三季度全国生猪价格平均为19.63元/kg,虽在高位但基本稳定。7-9月生猪价格分别为19.62元/kg,19.53元/kg,19.68元/kg,进入10月以来更是出现较大幅度回落。而公司主要生猪收购地区山东和吉林9月则率先出现价格环比下降,山东地区9月价格环比回落2.05%至18.67元/kg,吉林地区环比回落6.64%至18元/kg。

生猪价格下行有限

四季难有大作为虽然自9月以来生猪价格已从高点回落,但整个市场供需缺口的情形并没有改变,加上节假日效应,生猪价格继续下降的空间不会太大。预计公司四季度较三季度将实现营业收入的小幅增长,营收贡献主要来自销售力度加强和东北得利斯屠宰率的上升,而毛利率显著提高的可能性不大。

盈利预测

预计公司2011-2013年EPS分别为0.21元、0.34元、0.45元,对应市盈率分别为55倍、42倍、33倍。给予2011年48倍市盈率,6个月目标价14.40元,维持“中性”评级。