得利斯(002330.CN)

得利斯:11年仍是营销转型年

时间:11-04-21 00:00    来源:国金证券

业绩简评

得利斯(002330)公布2010年年报:营业收入同比增长29.3%,为14.37亿;净利润同比增长下降29.89%,为0.44亿,对应EPS为0.176元。

经营分析

全年业绩差强人意,吉林仍是亏损大头

全年营业利润大幅下滑,10年较09年下滑接近50%。吉林分公司贡献接近2.8亿销售收入,但净利润亏损达2600万元,吉林公司仍然受开工量不足影响,10年屠宰量在30万头左右远低于200万头的设计产能。同时10年公司管理费用和销售费用大幅提升也给公司盈利能力产生较大压力,其中销售及管理人员工资上涨43%。

11年仍将是公司的营销转型年:

公司积极从生产型主导逐渐向营销与生产双轮驱动转型:11年专门邀请咨询公司参与整体营销方案的改革,并确立公司高档肉制品提供商的战略定位,未来将加大对高端肉制品产品的开拓,如发酵火腿及萨拉米等西式高档肉制品。我们认同公司先做精再做大的战略思路,在目前的行业格局下,差异化高端化路线或许更适合公司未来的发展。

公司11年市场布局确立四条发展主线,即以吉林辐射东北,以北京辐射华北,以山东辐射华东,以西安辐射西北。营销体系进一步细化,渠道细分为4大模块,即KA、流通、特通及专卖店系统。我们认为公司的营销深化将有一个转型的过程,效果如何还有待进一步的检验。

当前的行业大地震对公司属利好,公司目前也在利用此情况开展相关营销宣传,但我们认为公司内部的营销改革进程仍是公司发展最关键的因素。

盈利调整及投资建议

鉴于吉林等募投项目进展低于预期,我们下调公司的盈利预测。11-13年收入18.03、23.64和29.87亿,同比25.5%、31.1%和26.4%。预计得利斯11-13年分别实现净利润0.59、0.77和1.01亿,同比34.3%、30.1%和30.6%。对应11-13年EPS分别为0.237、0.308和0.403元。

我们将视各项目实际投产情况,及时调整业绩预测。